隨著中國金融市場的持續(xù)深化與資產(chǎn)管理行業(yè)的快速發(fā)展，券商資產(chǎn)管理業(yè)務作為連接資本市場與投資者的重要橋梁，正經(jīng)歷著深刻的轉型與重塑。本報告基于中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)及行業(yè)公開數(shù)據(jù)，對2018年至2024年中國券商資管行業(yè)進行深度剖析，旨在為投資者、從業(yè)者及決策者提供全面的行業(yè)洞察與戰(zhàn)略參考。
一、 行業(yè)發(fā)展回顧與現(xiàn)狀 (2018-2022)
自2018年《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（資管新規(guī)）及配套細則落地以來，券商資管行業(yè)正式步入“去通道、降杠桿、破剛兌”的規(guī)范化發(fā)展新階段。行業(yè)規(guī)模從高速擴張轉向質量提升，通道業(yè)務持續(xù)壓降，主動管理能力成為核心競爭力。產(chǎn)品體系加速向凈值化、標準化轉型，固定收益類、混合類產(chǎn)品占據(jù)主導，同時公募化改造為大型集合資產(chǎn)管理計劃打開了新的發(fā)展空間。
在此期間，頭部券商憑借強大的投研能力、銷售網(wǎng)絡和綜合金融服務優(yōu)勢，市場份額進一步集中。行業(yè)競爭格局從同質化通道業(yè)務競爭，轉向以客戶需求為中心、以資產(chǎn)配置和絕對收益為導向的差異化競爭。金融科技的賦能作用日益凸顯，在智能投顧、運營效率提升和風險控制方面廣泛應用。
二、 核心驅動因素與關鍵趨勢 (2023-2024展望)
展望報告期后半段乃至以下幾大因素將持續(xù)塑造行業(yè)格局：
- 監(jiān)管環(huán)境持續(xù)優(yōu)化：在資管新規(guī)框架下，監(jiān)管政策將更加注重功能監(jiān)管與行為監(jiān)管，鼓勵行業(yè)回歸“受人之托、代人理財”的本源，推動養(yǎng)老金、保險資金等長期資金入市，為券商資管帶來穩(wěn)定的資金來源。
- 居民財富管理需求爆發(fā)：隨著居民可投資資產(chǎn)持續(xù)增長和“房住不炒”政策的深化，金融資產(chǎn)配置需求日益旺盛。券商資管憑借在權益市場的傳統(tǒng)優(yōu)勢，有望在滿足客戶財富保值增值、養(yǎng)老規(guī)劃等多元化需求中發(fā)揮關鍵作用。
- 產(chǎn)品創(chuàng)新與策略多元化：除了傳統(tǒng)的固收與權益策略，量化對沖、FOF/MOM、ESG投資、REITs、衍生品等創(chuàng)新策略和產(chǎn)品將迎來快速發(fā)展，以滿足不同風險偏好投資者的需求。
- 數(shù)字化轉型深化：從前端營銷、中臺投研到后臺運營，全流程的數(shù)字化轉型將成為行業(yè)標配。數(shù)據(jù)驅動下的精準客戶畫像、個性化資產(chǎn)配置方案以及智能化風險管理，將構成新的競爭壁壘。
- 全面注冊制改革機遇：股票發(fā)行全面注冊制的實施，對券商的新股定價、價值發(fā)現(xiàn)和研究能力提出了更高要求，也為資管部門參與戰(zhàn)略配售、挖掘優(yōu)質企業(yè)長期投資價值創(chuàng)造了條件。
三、 競爭格局與標桿企業(yè)分析
行業(yè)呈現(xiàn)“一超多強、梯隊分化”的競爭態(tài)勢。頭部券商在資本實力、品牌信譽、綜合服務能力上構建了堅固的護城河，其資管子公司往往在主動管理規(guī)模、產(chǎn)品線完整度和投研團隊建設上領先。部分特色中型券商則通過聚焦細分領域（如量化、固收+）、打造精品策略實現(xiàn)突圍。報告將對主要市場參與者的業(yè)務結構、戰(zhàn)略布局、產(chǎn)品業(yè)績進行對比分析，識別其成功的關鍵要素與潛在風險。
四、 投資價值分析與戰(zhàn)略建議
從投資角度看，券商資管行業(yè)正處于從“規(guī)模驅動”向“能力驅動”轉型的價值重估期。擁有卓越主動管理能力、強大渠道掌控力、先進科技賦能體系以及清晰戰(zhàn)略定位的機構，更有可能在長跑中勝出，并享受估值溢價。
對投資者的戰(zhàn)略建議：
- 關注管理能力：重點考察機構的長期投資業(yè)績、風險調整后收益、投研團隊穩(wěn)定性及風控體系有效性，而非單純追求短期規(guī)模或明星產(chǎn)品。
- 把握政策紅利：關注在養(yǎng)老金投資、跨境業(yè)務、創(chuàng)新產(chǎn)品（如公募REITs）等領域布局領先的機構。
- 進行組合配置：結合自身風險承受能力，考慮通過FOF或選擇不同策略專長的管理人進行組合配置，以分散風險。
對行業(yè)參與者的戰(zhàn)略建議：
- 堅持主動管理本源：持續(xù)加大投研投入，構建可持續(xù)的Alpha生成能力，打造有辨識度的投資品牌。
- 深化客戶中心轉型：利用科技手段深度理解客戶，提供覆蓋全生命周期的財富規(guī)劃與資產(chǎn)配置解決方案。
- 構建開放協(xié)同生態(tài)：加強與銀行理財子公司、保險資管、第三方銷售平臺等的合作，實現(xiàn)能力互補與渠道共贏。
- 強化合規(guī)與風險管理：將合規(guī)風控嵌入業(yè)務流程，為業(yè)務長期穩(wěn)健發(fā)展保駕護航。
五、 結論
2018-2024年是中國券商資管行業(yè)告別粗放生長、奠定高質量發(fā)展基礎的關鍵時期。盡管面臨市場競爭加劇、市場波動等挑戰(zhàn)，但在居民財富轉型、資本市場改革深化和監(jiān)管規(guī)范引導的大背景下，行業(yè)長期發(fā)展空間廣闊。真正具備卓越資產(chǎn)配置能力、深刻客戶洞察力和強大科技支撐的機構，將成為市場的主導力量，并為投資者創(chuàng)造長期可持續(xù)的價值回報。
（報告說明：本分析基于公開信息與行業(yè)研究，不構成任何具體的投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）
